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文 丨 《BUG》栏目 周文猛
当新一代人形机器人企业竞相披露融资、筹备IPO上市工作之时,已经登陆港股两年的“人形机器人第一股 ”优必选 ,又亏钱了。
优必选近期发布2025年业绩报告,数据显示,2025年优必选营收突破20亿元大关,但净亏损达7.9亿元 ,近四年累计亏损超42亿元。从业务结构来看,除全尺寸具身智能人形机器人业务高增长外,优必选其他业务板块表现平平 ,甚至出现明显下滑 。
反观“后来者”,例如宇树科技,其年度营收已经逼近优必选 ,且利润大幅度领先;再如智元、乐聚等已经完成万台产量下线或年产能万台布局,此般情况下,昔日的龙头优必选 ,优势或许已然不再。
全年净亏损7.9亿,利润被宇树“碾压”
2025年财报显示,优必选全年实现营业收入20.01亿元 ,同比增长53.3%。这一增速看似亮眼,但当目光投向利润表时,情况却不容乐观——2025年全年,优必选全年净亏损7.90亿元 ,虽然相比2024年的11.60亿元亏损有所收窄,但距离盈亏平衡仍需时日 。
《BUG》栏目统计发现,2022年至2025年间 ,优必选历年营收分别为10.08亿元 、10.55亿元、13.05亿元以及20.01亿元,营收逐年递增。但对比较优必选晚成立4年的宇树科技来看,在经过过去一年的快速追赶 ,宇树科技全年营收已大幅逼近优必选,差距明显缩小。
而在净利润表现上,宇树科技已实现转正并大幅领先优必选。2022年至2025年间 ,优必选历年亏损额分别为-9.87亿元、-12.65亿元 、-11.6亿元、-7.9亿元,近四年累计亏损超42亿元 。相比之下,宇树科技同期净利润为-0.22亿元、-0.11亿元、0.95亿元及2.88亿元 ,近四年累计净利3.5亿元。
这意味着,虽然优必选创立时间更长早期资本关注度更高,但其盈利能力正在被后来者超越。尽管目前公司仍握有49.18亿元现金及5.77亿元存货,但持续地烧钱的模式 ,以及同样高速增长的应付账款及应收账款额度,也让市场对其盈利前景充满疑虑 。
从财务角度来看,优必选高增长的背后 ,是持续高企的费用支出。2025年全年,优必选销售费用 、管理费用和研发费用各项费用之和达25.61亿元,较上一年新增约2.5亿元 ,费用明显高于公司营收。相比之下,宇树科技随着收入规模的快速扩张,费用率则呈现明显下降趋势 ,规模效应开始显现 。
业务结构失衡,多元化布局存困境
《BUG》栏目发现,在2025年财报中 ,优必选对收入披露方式进行了调整——一改此前按教育、物流等行业分类披露的模式,新设“全尺寸具身智能人形机器人(简称:全尺寸人形)”类目,开始弱化行业分类披露。
在新的披露口径下,优必选“全尺寸具身智能人形机器人 ”业务2025年实现收入8.21亿元 ,同比增长2203.7%,一跃成为公司第一大收入来源。但高速增长的背后,是建立在披露模式调整带来的新业务营收及销量极低的基础上 。财报显示 ,2025年优必选该业务销量1079台,同比增长35866.7%,若按此计算 ,该业务2024年销量仅为3台。
若按2024年财报披露模式计算,优必选教育智能机器人相关业务同比增速仅为13.7,% ,营收占比20.6%;物流智能机器人相关业务营收增速下滑14.6%,营收占比13.7%。反而是2024年占比仅10.8%的其他行业定制智能机器人业务,营收大涨459.2%至7.87亿元 ,一跃成为营收占比超39.3%的第一大业务,成为2025年公司业务增长的核心驱动 。
值得注意的是,这一高速增长的“其他行业定制智能机器人业务”,带有明显的“定制”属性 ,这也意味着后续该业务营收的提升免不了高人力投入、差异化定制开发,规模化挑战大。
这种业务结构的失衡,暴露出了优必选多元化布局上的困境。公司早年深耕的教育机器人 、物流机器人等领域 ,如今增长乏力,而唯一爆发的人形机器人赛道,却早已对手遍布。
毛利率的变化 ,更为直观地直接反映了这一困境 。2025年,优必选毛利率为37.70%,虽然相比2024年的28.7%有所提升 ,但较宇树科技、越疆等机器人企业,其毛利水平依然较低。
就人形机器人产品单价而言,目前宇树科技、智元机器人等同行普遍定价30000元-200000元之间。相比之下 ,优必选售价更高,以2025年全尺寸人形机器人销量1079台收入达8.2亿元计算,优必选单台产品售价约76万元,虽然场景 、用途、功能并不相同 ,但过高的售价也限制了其市场规模扩张 。
此外,公司非全尺寸非具身智能人形机器人虽然年销量已达12759台,但过低的单价也稀释了其“年销量破万 ”的含金量。从财报披露结果来看 ,该业务主要以面向家庭消费场景的“AI悟空”,以及面向开源机器人教育的“Yanshee”两款产品为主,在公司官网及京东商城上 ,AI悟空售价在3000元-4000元区间内,Yanshee的售价在3万元以内。
结语:造了14年机器人,周剑何时盈利?
近期 ,伴随智元机器人宣布第10000台通用具身机器人量产下线,以及乐聚机器人年产万台机器人产线建成,国内人形机器人企业步入“量产 ”阶段已成为行业共识 。与此同时 ,宇树科技IPO招股书中连续两年盈利的直观数据,也打破了人形机器人企业有流量但不赚钱的固有认知。
在与《BUG》栏目沟通中,多位业内人士直言:“人形机器人行业已从早期POC验证阶段,步入规模化量产阶段 ,今年头部玩家将向‘万台’大关发起冲击。”相比之下,优必选近期宣布计划2026年底前量产10000台人形机器人的目标设定,也不再具有“稀缺性” 。
2012年 ,周剑创立了优必选公司,凭借早期烧光2000万元并搭进三套深圳房产研发出的舵机产品,开始涉足机器人产品研发。创立公司至今的14年间 ,周剑带领的优必选长期处于烧钱但不盈利阶段,这也让外界误以为“造机器人真的难 ”“盈利为时尚早”。但如今,宇树等后起之秀却用实际行动狠狠给予回击 。
造了14年的机器人 ,周剑仍没有带领公司走上扭亏的新阶段。当人形机器人赛道逐渐从“技术比拼”转入“规模量产+商用部署 ”角逐新阶段。制造能力、成本控制 、场景落地均将成为决定行业企业生死的关键。对于优必选而言,如果不能迅速提升量产能力、降低成本并拓宽应用场景,其头上的“人形机器人第一股”光环将难以维系 。
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